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他认为卷(juan)并不是一个完全负面的(de)词，如果单只是去低水平的转价(jia)格，肯(ken)定是一个负面的。如(ru)果去卷技术创新，卷产品体验卷品质，卷服务卷(juan)经营(ying)管理水平，这(zhe)个(ge)是每个企业要(yao)参与的竞(jing)争。
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一方面，泸州老窖不仅与食品、饮料(liao)行业热门品(pin)牌合作，推出联名产品，如与茶百道推出了“醉步上道”，与(yu)钟薛(xue)高联名推出了(le)“断(duan)片雪糕”，酒心巧克力，携手光明冷(leng)饮打造(zao)“酒香冰月礼”冰淇(qi)淋(lin)月饼等。另一方面，泸州老(lao)窖还在美妆领域跨(kua)界，推出(chu)反差感更(geng)强、更容易引发讨论的合体(ti)产品，不仅多次涉猎香水，还几次推(tui)出(chu)面膜、沐浴露、洗发水等美妆产品。
临床进(jin)展层面，ASCO会后数据持续发酵，国产创新药突破(po)性成果(guo)验证，ADC与双抗领域迎来密(mi)集催化。2025年ASCO年(nian)会中(zhong)国创(chuang)新药企(qi)73项研究入选口头报告（历史(shi)新高），ADC和双抗领域占比近50%，年(nian)会闭幕(mu)后，多款中(zhong)国创新药临床数(shu)据细节陆续披露并获国际权(quan)威期刊转载。例如，恒瑞(rui)医药PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合疗法在(zai)肝(gan)癌(ai)一线治疗(liao)中显示mPFS（中位(wei)数无(wu)进展生存期）达10.2个月(yue)，较现有标准疗(liao)法提升35%；百(bai)济神州BTK抑制剂(ji)泽布替尼在淋巴(ba)瘤适应症中(zhong)实(shi)现(xian)总缓解率（ORR）78%，显著(zhu)优于同(tong)类(lei)进口产品。此外，荣(rong)昌生物宣布其(qi)ADC药物维迪西(xi)妥单抗(kang)获FDA突(tu)破性疗法认定，用于(yu)胃癌二线治疗，成为年内第4款获此认定的国产ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床(chuang)达到主要终点，计划年内提交中(zhong)美双报，潜在市场空间超50亿美元。上述数(shu)据进一步验证国产创新药的全球竞争(zheng)力，推动板块估(gu)值修复。（风险提示：个股仅供行业(ye)基本面说明，非个股推荐。）
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客户集中(zhong)的定时炸弹。行业龙头企业普遍陷入“大客(ke)户依赖症”。拉拉(la)米(mi)前五大品(pin)牌贡献营(ying)收比例较高，丽人(ren)丽(li)妆单一大客户(hu)流失(shi)曾导致亏(kui)损(sun)。这种资源倾斜看似稳定，实则埋下多重隐患：部分代运营商为维系合作关系，甚至不得不接受“保底销量(liang)+费(fei)用垫付”的苛刻条款(kuan)。
