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市场增速放缓与(yu)分(fen)化加剧。中国美妆代运营行业曾以每年(nian)20%的复(fu)合增长率狂飙(biao)突进，但行业整体(ti)增速已从2023年的18%回落至2025年的预期15%-16%。增速放缓的表象下，企业命(ming)运出现显著分化：头部玩家通过自有品牌孵化、技术赋能实现了逆势增长，例如若羽臣旗下“绽(zhan)家”品牌贡献营(ying)收比例突破15%，成为新的增长(zhang)极。而中小代运营商则陷入“规模不经济”陷阱，既无法承(cheng)接国际大牌的(de)精细化需求(qiu)，又难以承担新(xin)兴品牌(pai)的高投入风险(xian)。
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首(shou)先(xian)，需明确住户存款(kuan)的构成并非完全等同于一般居民的收入性存款，其中包含较大部分的(de)个体商户经营性存款。截至 2024 年末，住户存(cun)款(kuan)总额约(yue)为 151 万亿元(yuan)。单从家庭中小微企业经营资产中的流动资金部分来看，这部分在银(yin)行的存放数据暂未查得。不过，截至 2024 年(nian) 9 月底，全国登记在册的(de)个体工(gong)商户数量已(yi)达(da) 1.25 亿户。假设个体工商户在银(yin)行账户中留存的现金水平分(fen)为低、中、高三种情况，即分别(bie)按(an) 40 万(wan)元、60 万元和 80 万元(yuan)平均计算，那么住(zhu)户中不同水平对应的经营(ying)性存款规模则分别达(da)到 50 万亿元、75 万亿元和 100 万亿元。对于(yu)一些经(jing)营规模较(jiao)大的(de)个体工商户而言，其银行平均存款水平会相应提(ti)升整体数据(ju)。并且，在市场需求(qiu)预期不确定的环境下，部分(fen)无负债或负债率低的个体工商户，其收入不再进行投资，反而会(hui)在经济不景气时，导致此类住户存款逆势增(zeng)长。
據(jù)Choice金螎(róng)終耑(duān)數(shù)據(ju)，今年前五月，23傢(jiā)券(quan)商角逐香(xiang)港IPO市場(chǎng)。中資券商在保薦(jiàn)機(jī)構(gòu)(gou)陣(zhen)營(yíng)中佔(zhàn)據(ju)半壁江山，以中金公司(si)、華(huá)泰國(guó)際(jì)、中信證券爲(wèi)代錶(biǎo)的中資力量，在承銷(xiāo)數量(liang)上一(yi)騎(qí)絕(jué)(jue)塵(chén)，徹(chè)底改(gai)寫(xiě)了徃(wǎng)(wang)昔外資投行主導(dǎo)(dao)的競(jìng)爭跼(jú)麵(miàn)。
