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长期来(lai)看二三季度(du)旺季的提振仍会带来环比回升，只是增幅比起前两年同(tong)期的高点(dian)将显著下滑，因此全球(qiu)范围内需求增速也将受到中国的影响，进入缓增阶段。
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毛利率受益于金价上涨和一口价占比提(ti)升，叠加良好的费用控(kong)制，FY25经营利(li)润率同比大增4.1pptFY25公司毛利(li)率同增5.6ppt好于预期，其中金价上涨贡献3.5ppt、一口价类高毛利率商品占比(bi)提升贡献2.1ppt。同时(shi)公司实现了良好的费用(yong)控制，在收入下滑(hua)的不利背景下，销售及管理费用率同比仅小幅提升1.6ppt。FY25公司经营利(li)润率(lv)同比大增4.1ppt；因金价大幅上涨(zhang)带来的黄金对冲亏损62亿港元，归母净利润同比-9%至59亿港元(yuan)。
A股创新药同样受到港股映射逻辑催化。自2018年港(gang)交所推出“18A”等创新上(shang)市规则，允许未盈利或未产生(sheng)收入的(de)生(sheng)物科技公司上市，2025年恒瑞医药等创新药龙头登(deng)陆港股，受到市场广泛关注，同(tong)时作为离岸市场，美元贬值、资(zi)金回流新兴市场之(zhi)下，港股也受到资金催化，港股创新药板块表现亮眼(yan)，映(ying)射逻辑下，A股创新药也受到一定带动。综合(he)来看，创新药(yao)受到基本面与交易面多重催化，后续行情仍然可期。
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