兴业银行：艺术人生

艺术人生

第一季度，美国股市市值下跌数万亿美元💞，因为投资者担忧美国总统唐纳德·特朗普推行的贸易保护主义政策可能会打击经济增长和企业盈利前景👘🍎。不过🩰，此后标普500指数大幅反弹💗🍆🍒，预示第二季度家庭财富亦将回升🥬。

根据交易商协会公告，评价体系分为两大核心指标：业务规模（45分）和业务质量（55分）。其中🩳，业务规模细分为总量（8分）、结构（20分）和效率（17分）🍊👅；业务质量则涵盖基本履职情况（25分）🍍🍋🥿😡、发行定价能力（12分）、做市业务情况（10分）及偿付风险处置（8分）💋🤬😈👗。

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中泰证券指出，美(mei)国经济数据不(bu)及预期，市场对美联储降(jiang)息预期提升，但中美贸易缓(huan)和使得避险需求下(xia)行(xing)，黄金价格短期预计维持震荡。中长期来(lai)看，美国(guo)黏性通胀挥之(zhi)不去，2025年(nian)已然进入“滞胀—衰退”阶段，且日债大(da)跌(die)背后更多是央行持债占比过(guo)高带来的市场流动(dong)性问题，美元信用(yong)体系(xi)的重塑已经成为趋势，金价有望持续走高。

临床进展层面(mian)，ASCO会后数据(ju)持续发酵，国产创新药突破性成果验证，ADC与(yu)双抗领域迎来密集(ji)催(cui)化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研(yan)究入选口头报告（历史新高），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭幕后，多款中国创新药临床(chuang)数据细节陆续披露并获(huo)国际权(quan)威期刊转载。例(li)如，恒瑞医药(yao)PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗(kang)联合疗法在肝(gan)癌一线治疗中(zhong)显示mPFS（中位数(shu)无进展(zhan)生存期）达10.2个月，较现有(you)标准疗(liao)法提升35%；百(bai)济神(shen)州BTK抑制(zhi)剂泽布(bu)替尼(ni)在淋巴瘤适应症中实现总缓解率(lv)（ORR）78%，显著优于同类进口产品。此外(wai)，荣昌生物宣布其(qi)ADC药物维迪西妥单抗(kang)获FDA突破性疗(liao)法认(ren)定，用于胃癌二线治(zhi)疗，成为(wei)年(nian)内第4款获此认定的国产ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三(san)期临床达到主要终点，计划年内提交中(zhong)美双(shuang)报，潜在市场空间超50亿美(mei)元。上述数据(ju)进一步验证国产创(chuang)新药的全球竞争力，推动板块估值(zhi)修(xiu)复。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

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在FY25黃(huáng)金價(jià)格(ge)上漲(zhǎng)超過(guò)40%的揹(bēi)景(jing)下，公司收入衕(tòng)(tong)比-17.5%，但下半財(cái)年衕比跌幅-15%好于上半財年的跌幅-20%。年內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)品牌轉型，一(yi)方麵(miàn)在中國(guó)內地(di)咊(hé)中國(guo)香港開(kāi)設(shè)5傢(jiā)新形象店、提陞(shēng)購(gòu)物體(tǐ)驗(yàn)；另(ling)一方麵關(guān)閉(bì)中國內地店傚(xiào)較(jiào)低的門(mén)(men)店，門店經(jīng)營(yíng)質量得到優(yōu)化，店傚的改善也緩(huǎn)解了關店對(duì)收入帶(dài)來(lái)的(de)影響(xiǎng)，FY25中國內地衕店(dian)下滑19%、門店(dian)數(shù)量衕比減(jiǎn)(jian)少12%至(zhi)6，501傢，但全年內地收入僅(jǐn)下滑17%。港澳及(ji)其他地(di)區(qū)FY25收入衕比-21%，其中(zhong)衕店下滑26%，門店衕比淨(jìng)增1傢。産(chǎn)品方麵，週大福在FY25財年內推(tui)齣(chū)的傳(chuán)(chuan)福係(xì)列、故宮(gōng)(gong)係列零售額(é)均超(chao)過40億(yì)港(gang)元，反暎(yìng)(ying)公司齣色的産(chan)品創(chuàng)新開髮(fà)能力，竝(bìng)推動(dòng)毛(mao)利率提陞。