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国际化方面，我国创新药从License-out到全球(qiu)商业化加(jia)速。 2025 年国产(chan)创新药 License-out 交易(yi)总额已突(tu)破(po) 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药(yao)与默沙(sha)东多次签订授权协议，标(biao)志着合作模式(shi)从早期 “一次性(xing)预(yu)付款(kuan)” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式(shi)不仅(jin)提升了中国创新(xin)药(yao)在全球供应链中的话语权，还(hai)推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱(qu)动(dong)转型，加速国际化盈利兑现。展望未来(lai)趋势，欧美市场有望加速(su)渗透，2025-2026年数(shu)款国产创新药有望在美(mei)欧获(huo)批(pi)，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领(ling)域。此外，东南亚(ya)、中东等地区有望(wang)成为新增长(zhang)点。

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上(shang)述溢價(jià)指數(shù)的走低，某種程度上説(shuō)明A股相較(jiào)于H股的整體(tǐ)溢價進(jìn)一步收(shou)窄。從(cóng)兩(liǎng)箇(gè)市場(chǎng)主要指數錶(biǎo)現(xiàn)來(lái)看，年內(nèi)A股市場主要指數錶現弱于衕(tòng)期港股(gu)市場整體錶現。統(tǒng)計(jì)數據(jù)顯(xiǎn)示，年初至今，港股市場恆(héng)生指數纍(léi)計上(shang)漲(zhǎng)19.82%，恆生科技指數纍(lei)計上漲(zhang)19.32%，恆生中國(guó)企業(yè)指數纍計上漲19.75%。相較之下，衕(tong)期(qi)的(de)A股市場中，上證指數纍計(ji)僅(jǐn)上漲1.52%，深證(zheng)成指纍計則(zé)下跌(die)1.73%，創(chuàng)業闆(bǎn)指數(shu)纍計下跌3.48%，科創50指(zhi)數(shu)纍(lei)計下跌1.11%。