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近些年來(lái)，AH公司中，A股相較(jiào)于(yu)H股溢價(jià)成爲(wèi)常態(tài)。年內(nèi)上述溢價(jia)指數(shù)的走低，某種程度上説(shuō)明A股相(xiang)較于H股的整體(tǐ)溢(yi)價進(jìn)一步收窄，兩(liǎng)箇(gè)市(shi)場(chǎng)的估值差異(yì)(yi)進一步趨(qū)(qu)曏(xiǎng)拉(la)平。
但(dan)笔者(zhe)近日走访北京等多地市场时发现，相对于行业人士的谨慎担忧，消费者却颇为平静(jing)。更有消费者在交流中表示：“茅(mao)台(tai)酒价格变动(dong)不是什么新(xin)鲜事，以茅台的质量和影(ying)响力(li)，说不定以后又涨起来了。”而笔者从更能(neng)直观体现终端销售价格的(de)京东(dong)平(ping)台发现(xian)，茅(mao)台酒的价格仍(reng)表现平稳，恰与消费者的(de)心态(tai)相呼应。
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总(zong)体来看，市场阶段性表现出比较极端(duan)的偏好(hao)，后续可能会有风格切换。我们将(jiang)在保持乐观(guan)心态的同时保持耐心，专注挖掘新兴机会(hui)，重点关注风险偏好变化以及重要事件催化。比(bi)如关注Tesla Robotaxi、人形机器人的(de)更(geng)新，关注(zhu)DeepSeek等AI产品的重大变化，关注ROBOvan等场景的落地。
彭博美元即期指数一度下跌0.8%，触及2022年4月以来低点(dian)。欧(ou)元跃升至2021年(nian)以来最强水平，英镑则升至(zhi)三年新高。所有(you)G10货币兑美元均走强。
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国际化方面，我(wo)国(guo)创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突(tu)破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业(ye)如三(san)生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议，标志着合作模式从早期 “一次(ci)性预(yu)付款” 转向 “首付款 + 里(li)程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供(gong)应(ying)链中的话语权，还推动企业(ye)从 “研发驱动” 向 “研发(fa) + 商业(ye)化” 双(shuang)轮驱动转型，加(jia)速国际化盈(ying)利兑现。展(zhan)望未来趋势，欧美(mei)市场有望(wang)加速渗透(tou)，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东南亚、中东等地区有(you)望成为新增长点。
