第十一季第十二期答案
国际(ji)化方面，我(wo)国创新药从(cong)License-out到全(quan)球商业(ye)化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总(zong)额已突破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生(sheng)制药与辉瑞达成(cheng) 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议，标志着合作(zuo)模式从早期(qi) “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式(shi)不仅提升了(le)中国创新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双(shuang)轮驱动转型，加速国际化盈利兑(dui)现。展望未来趋势，欧美市场有望加速(su)渗透，2025-2026年(nian)数款国产创新药有望在美欧获(huo)批，涵盖PD-1、ADC、细(xi)胞治疗等领域(yu)。此外，东南亚、中东等地区有望成为新(xin)增长点。
超越极限2.43e
周四，上期所燃料油主力合约FU2507收涨2.34%，报(bao)3019元/吨；低硫燃料油主力合约LU2508收涨2.22%，报3645元/吨。据金联创统计，2025年5月(yue)中国炼厂保税低硫船用(yong)燃料油产量为95.5万吨，环比下降8.44%，同比下降28.21%。随着前期检修炼(lian)厂陆(lu)续恢复生产，保税低硫船燃(ran)产量存小幅增量，预计6月保(bao)税低硫船用燃料油产量在100-105万吨(dun)。受(shou)6月市场供(gong)应相(xiang)对紧张的预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强。高硫(liu)方面(mian)，随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，其市场结(jie)构也相对稳定，不过月差和现货贴水较之前高位有所回落。短(duan)期成本端反(fan)弹之下，FU和LU绝对价格也(ye)以震荡偏强(qiang)对待，另(ling)外观察到近一周以来FU07相对远月偏弱，FU7-9价(jia)差大幅收敛，此时介入反套盈利空间可能(neng)有限，基(ji)于夏季需求旺季的支撑，或可考虑价差低位后介入正套。
從(cóng)具體(tǐ)經(jīng)驗(yàn)看，據(jù)東(dōng)吳(wú)證券盤(pán)點(diǎn)(dian)，以5傢(jiā)(jia)提(ti)前執行新準(zhun)則(zé)的銀(yín)行係(xì)險(xiǎn)(xian)企爲(wèi)例(li)（交銀人夀(shòu)、中郵(yóu)人(ren)夀、工銀安盛人夀(shou)、建信人夀、辳(nóng)銀人夀），2023 年(nian)新準則下郃(hé)計(jì)營(yíng)收槼(guī)糢(mó)較(jiào)舊(jiù)(jiu)準則減(jiǎn)少76%，淨(jìng)(jing)資産(chǎn)減少(shao)16%，2024 年(nian)淨(jing)利潤(rùn)郃計衕(tòng)比增長(zhǎng)約(yuē)12 倍，淨資産較年初減少33%。
