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十多年前，A股(gu)较H股(gu)一度出现过(guo)整体折价的情况，体现在恒生沪深港通AH股溢价指数上就是该指数曾低于100点。但从2015年开始，A股相较于H股(gu)的整体溢价开始成为常(chang)态，恒生沪深港通(tong)AH股溢价指数随之也长期高于100点。
三菱日联金融集(ji)团（MUFG）美国宏观策略主管George Goncalves也认(ren)为10年期(qi)美债收益率将在4%至4.5%之间(jian)徘徊。他强调，经济增(zeng)长正在放缓，劳动市场疲软(ruan)将加大美联储降(jiang)息(xi)压力。他质疑：“既(ji)然如此，为何还要观望？”
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美方單(dān)方麵(miàn)挑起的關(guān)稅(shuì)戰(zhàn)，不僅(jǐn)未(wei)能解決(jué)自身問(wèn)題(tí)(ti)，反而嚴(yán)重衝(chōng)擊(jī)全毬(qiú)(qiu)産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)供應(yīng)鏈(lian)穩(wěn)(wen)定。事實(shí)充分(fen)説(shuō)明，對(duì)抗(kang)沒(méi)有齣(chū)路，施(shi)壓(yā)隻(zhi)會(huì)反彈(dàn)。隻(zhi)有迴(huí)(hui)到談(tán)判槕前，以平等的姿態(tài)尊重(zhong)彼此覈(hé)心關切，才能真正推動(dòng)問題的解決。貿(mào)易戰沒(mei)有贏(yíng)(ying)傢(jiā)，中(zhong)方不願(yuàn)(yuan)打(da)，但也不怕打。中方對經(jīng)貿磋商昰(shì)有誠(chéng)意的，也昰有原則(zé)的(de)。希朢(wàng)美方能夠(gòu)珎(zhēn)惜噹(dāng)(dang)前來(lái)之不易的對話(huà)勢(shì)頭(tóu)(tou)，展現(xiàn)齣足夠(gou)的誠意咊(hé)行(xing)動，繼(jì)續(xù)與(yǔ)(yu)中方相曏(xiǎng)而(er)行(xing)。眼下，噹(dang)務(wù)之急昰撤銷(xiāo)對中國(guó)實施的消極(jí)擧(jǔ)措，爲(wèi)兩(liǎng)國經貿(mao)郃(hé)(he)作的健康髮(fà)(fa)展掃(sǎo)清障礙(ài)。长期来看二三季度旺季的提振仍会带来环比回升🥭👙，只是增幅比起前两年同期的高点将显著下滑，因此全球范围内需求增速也将受到中国的影响，进入缓增阶段。
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临床(chuang)进展层面，ASCO会后数据持续发酵(jiao)，国产创新药突破性成果验证，ADC与双抗领域(yu)迎来密集(ji)催化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入选口头报告（历史新高），ADC和双抗领域占(zhan)比近(jin)50%，年会闭(bi)幕后，多款(kuan)中国创新药临床(chuang)数据(ju)细节陆续披(pi)露并获国际权(quan)威期刊转(zhuan)载。例如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡瑞利珠单(dan)抗联合疗法在肝癌一线治疗中显示mPFS（中位数无进展生(sheng)存期）达10.2个月，较现有标准疗法提升35%；百济神州BTK抑制剂泽(ze)布替尼在(zai)淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优(you)于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布其ADC药物维迪西妥单抗获FDA突破性疗法认定，用于胃癌二线治疗，成为年内第(di)4款获此认(ren)定的国产ADC；康方生(sheng)物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临(lin)床达到主要终点，计(ji)划年内提交中(zhong)美双报，潜在市场空间超50亿(yi)美元。上述数据进一步验(yan)证国产(chan)创新(xin)药(yao)的全球竞争力，推动板块(kuai)估值修复。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）
