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2025年(nian)上半年，全球宏(hong)观经济最大的预期差是“美国例外论”被证伪，原因包括Deepseek时(shi)刻、特朗(lang)普关税冲击(ji)和美国财(cai)政约束。下半年，关税谈(tan)判的潜在反复、滞胀预期的验证(zheng)和《美丽大法案(an)》（One Big Beautiful Bill Act）的(de)落地相互交织，如(ru)何把握短期交易节奏、理解“美(mei)国否定(ding)论(lun)”叙事下的全球资金再平衡的趋势？
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中金公司近日的研究观点认为👠💟，一方面，以南向资金流入带来的流动性改善和“边际”定价权不断提升🍎👗；另一方面😻🍋🥻👢，更多优质企业赴港上市💖，弥补了港股结构上“偏科”的问题，有助于吸引更多资金沉淀。
https：//www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107247/documents/sehk25061201206_c.pdf
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国际化方面🥒👠👞，我国创新药从License-out到全球商业化加速💟🍑。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作🍏、恒瑞医药与默沙东多次签订授权协议💔🩰，标志着合作模式从早期 “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透💌，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧获批👞，涵盖PD-1🍎🧅👗、ADC💞、细胞治疗等领域🎒👄。此外，东南亚、中东等地区有望成为新增长点💝🥔🎒。
