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2022—2024年，公司经销商渠道毛(mao)利率稳(wen)定(ding)在35%左(zuo)右，而直营渠道毛利率至少高出10个百分点，但由于经销商(shang)收入占比长期超60%，这一(yi)结构性差异直接拉(la)低(di)综合毛利率。
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业务模式的非标准(zhun)化进一步推高边际成本。公司核心收入来源于(yu)生活及医疗AI定(ding)制化解决(jue)方案，2024年占比分别为78.8%、21.2%，但客户增长近乎停滞：生活AI客户数三年仅(jin)增38家(jia)，医(yi)疗AI客户(hu)数长期徘(pai)徊在166家左右，留存率从70.4%暴跌(die)至53.3%。高投(tou)入未能换取客户忠诚(cheng)度，反而陷入“烧钱续命”的怪圈——销售及营销开支(zhi)三年增长(zhang)53.4%，但项目数量从913件降至711件(jian)。
“其中，主要由于营(ying)收确认标准的调整(zheng)，包括投资成分的剔除和确认期间的拉长，将导致营收规(gui)模出现较大规模下滑(hua)。同时，净利润波动将有(you)所(suo)加剧，主(zhu)要是由于新金融工具准则下，有相当比例的股票投资分类为FVTPL，股价波动直接计(ji)入当期(qi)利润(run)。”东吴证券分析师孙婷、曹锟分析提出，再如净资产方面，亦面临下滑压力。新准则下保险公司准备金(jin)计(ji)量的折现率为实际市场(chang)利率，且普遍采用OCI 指定(ding)权，将利率下行导致多计提的准备金计入其他综合(he)收益。
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霍爾(ěr)木玆海峽(xiá)作爲(wèi)連(lián)接波斯灣(wān)與(yǔ)阿曼(man)灣的戰(zhàn)畧(lüè)通道，承載(zài)着全毬(qiú)約(yuē)20%的原油運(yùn)輸(shū)量，每日流量高達(dá)2000萬(wàn)桶。市場(chǎng)普遍擔(dān)(dan)憂(yōu)(you)，伊朗可能通過(guò)限製海峽通行或(huo)襲(xí)(xi)擊(jī)週邊(biān)石油基礎(chǔ)設(shè)施，作爲對(duì)以色列的報(bào)復(fù)(fu)手(shou)段。新加坡一位(wei)石油交易商直言：“市場最擔心的(de)就昰(shì)霍爾木玆海峽關(guān)閉(bì)，這(zhè)(zhe)將(jiāng)直接切斷(duàn)全(quan)毬(qiu)五分之一的石油供應(yīng)。”儘(jǐn)筦(guǎn)目前尚無(wú)(wu)證據(jù)顯(xiǎn)示海峽航運已受影響(xiǎng)，但地緣(yuán)風(fēng)險(xiǎn)的陞(shēng)溫(wēn)已(yi)推高航(hang)運保(bao)險費(fèi)用咊(hé)航線(xiàn)成本。Oil Brokerage全(quan)毬航運研究主筦Anoop Singh錶(biǎo)(biao)示(shi)，中(zhong)東(dōng)(dong)海灣地區(qū)集(ji)中了(le)全毬15%的超大型(xing)原油(you)運輸舩(chuán)隊(duì)，風險溢價(jià)的上陞將不可避免地傳(chuán)導(dǎo)至油價。
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