赶尸艳谈2021
在FY25黄金价格(ge)上涨超过40%的背景(jing)下，公司收入同比-17.5%，但下半财年同比(bi)跌幅-15%好于上半财年的跌幅-20%。年内公司持续推进(jin)品牌(pai)转型，一方面在中国(guo)内地和中国香港开设5家新(xin)形象店、提升购物体验；另一方面(mian)关闭中国内地店效较低(di)的门店，门店经营质量得到优化，店效的改善(shan)也(ye)缓解了(le)关店对收入带(dai)来的影响，FY25中国内地同店下滑19%、门店数量同比减少12%至(zhi)6，501家，但全年内地(di)收入仅下滑17%。港澳(ao)及(ji)其他地区FY25收入同比-21%，其中同店下滑26%，门(men)店同比净增1家。产品方面，周大福在FY25财年内推出的传福系列、故(gu)宫系列零售额均超过40亿港元，反映公司出色的产品(pin)创新开发能力(li)，并推动毛利率提升。
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站在当(dang)前时点，我们对市场行情仍相(xiang)对乐观(guan)，更多关注结(jie)构性机会。流动性层面，国内资本市(shi)场流动性(xing)仍相对充裕，5月央行降准降息落地，宽货币政策环境还(hai)在维持。关(guan)税方(fang)面，虽然(ran)美(mei)方政策波动较大，但关税压力(li)最大(da)的时期已经度过，国(guo)内政策继续“以稳为(wei)主”，短期大规模增量**政策出台概率较低(di)。国内宏观经济仍(reng)处在筑(zhu)底修复的过程中，经济波动不大。产业层面，海外互联网大厂(chang)财报、指引(yin)、资(zi)本支出都(dou)超预期，缓解了此前市场对AI逻辑持续性的担忧。
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凯淳股份在研发投入上的表现令人担忧。尽管公司在报告期内(nei)引入了RPA和AI技(ji)术(shu)，试(shi)图通过数(shu)字化(hua)转型提升运(yun)营效率，但研发费用的持续减少和研发人员数量的下降(jiang)，暴露出公司(si)在技术(shu)创(chuang)新上的投入不足。
