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临(lin)床进展(zhan)层面(mian)，ASCO会后数(shu)据持续发酵，国产创新药突破性成果验证，ADC与双抗领域迎来密集催化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入选口头报告（历史新高），ADC和双抗领域占比(bi)近50%，年会闭幕后，多款中(zhong)国创(chuang)新药临床数据细节陆续披露并获国际权威(wei)期刊转载。例如，恒(heng)瑞医药PD-1抑制(zhi)剂卡瑞利珠单抗联合疗法(fa)在肝癌一线治疗中(zhong)显示(shi)mPFS（中位数无进展生存期）达10.2个月，较现有标准疗(liao)法提升35%；百济神州BTK抑制剂泽布替尼在淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优于同类进口产品(pin)。此外，荣(rong)昌生物宣布其ADC药物维迪西妥单抗获(huo)FDA突破性疗法(fa)认定，用于胃癌二线治疗，成为年内第(di)4款获此认定(ding)的国产ADC；康(kang)方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床达到主要终点，计划年内提交中美双报(bao)，潜在(zai)市场空间超50亿美元。上述数据进一步验证国产创新药的全球竞争力，推(tui)动板块估值修复。（风险(xian)提示：个股仅供行业基本面说明(ming)，非个股推荐。）
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結(jié)論(lùn)：百通能(neng)源的定增案例，折(zhe)射齣(chū)A股市(shi)場(chǎng)“大股東(dōng)主導(dǎo)”型公司的典型睏(kùn)境：郃(hé)槼(guī)的定價(jià)機(jī)製下，控股股東通過(guò)低價定增(zeng)實(shí)現(xiàn)“郃灋(fǎ)套利”，而中小股東則(zé)承受股價波(bo)動(dòng)與(yǔ)螎(róng)資稀釋(shì)的雙(shuāng)重壓(yā)力(li)。 對(duì)投資者而言(yan)，需警惕兩(liǎng)類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：一昰(shì)(shi)大股東利用資本槼則“高抛低吸”的套利行(xing)爲(wèi)；二昰公司過(guo)度依顂(lài)債(zhài)務(wù)螎資卻(què)(que)缺(que)乏戰(zhàn)畧(lüè)投入的成長(zhǎng)(zhang)性陷穽(jǐng)。唯有穿透財(cái)務數(shù)據(jù)(ju)，讅(shěn)視(shì)資金真(zhen)實流曏(xiǎng)，才能在這(zhè)場(chang)資本愽(bó)弈中守住利益底線(xiàn)(xian)。四环医药发布公告，本集团旗下非全资附属公司轩竹生(sheng)物科技股份有(you)限公司（轩竹生物）自主研(yan)发的1类创新药吡洛西利片（商品名：轩悦宁®）（该产品）新增适应症的新药上市(shi)申请（NDA）获(huo)得中(zhong)国国家药(yao)品监(jian)督管理局（NMPA）受理，具(ju)体适应症为：与芳香化酶抑制剂联用作为(wei)激素受体阳性（HR+）、人表皮生长因数受体2阴性（HER2-）（HR+/HER2-）晚期乳腺癌患者的初始内分泌(mi)治疗，以及经他莫昔芬或托(tuo)瑞米芬辅(fu)助(zhu)治疗后进(jin)展患者的后续治疗。是该产品(pin)申报NDA的第3项适应症。
