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05．药明康德2025年第一季(ji)度(du)业绩(ji)强劲，营业收(shou)入达到96.5亿元，同比增长21.0%，主要得益于化学业务（收入73.9亿元，同(tong)比增长32.9%）和生物学业(ye)务（收(shou)入6.1亿元，同比增长8.2%）的(de)持续增长。其中(zhong)，小分子CDMO管线持续扩张，达到3，393个分(fen)子，TIDES业务（寡核苷(gan)酸(suan)和多肽）收入更是同比(bi)增长187.6%，达到22.4亿元。测试业务收入12.9亿元，受市场影响略有下降。公司净利润36.72亿元，同比增长89.06%，主要得益于盈利能力提升以(yi)及出售药明合联生物部分(fen)股权带来的投资收(shou)益。经营活动(dong)现金(jin)流(liu)净额(e)32亿元，同比增长41.57%，显示公司(si)财务状况健(jian)康。

業(yè)務(wù)糢(mó)式的非(fei)標(biāo)準化進(jìn)一步推(tui)高邊(biān)際(jì)成本。公司覈(hé)心收入來(lái)(lai)源于(yu)生活及醫(yī)療(liáo)AI定製化解決(jué)(jue)方(fang)案，2024年佔(zhàn)比分彆(biè)爲(wèi)78.8%、21.2%，但客戶(hù)增長(zhǎng)(zhang)近乎停滯：生活AI客戶數(shù)三(san)年僅(jǐn)增38傢(jiā)(jia)，醫療(liao)AI客戶數長期徘徊在166傢左右，畱(liú)存率從(cóng)70.4%暴跌至53.3%。高投入未能換(huàn)取客戶忠誠(chéng)度，反而陷入“燒(shāo)錢(qián)續(xù)命”的恠(guài)圈(quan)——銷(xiāo)售及營(yíng)銷開(kāi)支三(san)年增長53.4%，但項(xiàng)目數量(liang)從913件降至711件。

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