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05．药明康德2025年第(di)一季度业绩强劲，营业(ye)收入达到96.5亿元，同比增长21.0%，主要得益(yi)于化(hua)学业(ye)务（收入73.9亿元，同(tong)比增长32.9%）和生物学(xue)业务（收入6.1亿元，同(tong)比增长8.2%）的持续(xu)增长。其中，小分子CDMO管线持续扩张，达到3，393个分子(zi)，TIDES业务（寡核(he)苷酸和多肽）收入更是同比增长187.6%，达到22.4亿元。测试业务收(shou)入(ru)12.9亿元，受市场影响略有下降。公司净利润36.72亿元，同比增长89.06%，主要得益于盈利能力提升以及(ji)出售药明合联(lian)生物部分股权带来的投资收益。经营活动现(xian)金流净额32亿元，同比(bi)增长41.57%，显(xian)示公(gong)司财务状况(kuang)健康。

業(yè)務(wù)糢(mó)式的非標(biāo)準化進(jìn)一步(bu)推高邊(biān)際(jì)成本。公(gong)司覈(hé)心收入來(lái)源于生活及醫(yī)療(liáo)AI定製化解決(jué)方案，2024年佔(zhàn)比分(fen)彆(biè)爲(wèi)78.8%、21.2%，但客戶(hù)增長(zhǎng)近(jin)乎(hu)停滯：生活AI客戶數(shù)三年(nian)僅(jǐn)增38傢(jiā)，醫(yi)療AI客戶數長期(qi)徘徊在166傢左(zuo)右，畱(liú)存率從(cóng)70.4%暴跌至53.3%。高(gao)投(tou)入未能換(huàn)取客戶忠誠(chéng)度，反而陷入“燒(shāo)錢(qián)續(xù)(xu)命”的恠(guài)圈——銷(xiāo)售及營(yíng)銷開(kāi)支(zhi)三年增長53.4%，但項(xiàng)目數量從913件降至711件。

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