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周四，BMD棕榈油冲高回落，市场继续消化供(gong)应压(ya)力(li)。国(guo)际油脂价格疲软和5月底库(ku)存增加拖(tuo)累(lei)。MPOB数据(ju)显示(shi)，5月马棕产量177万吨(dun)，环比增加(jia)5%，高于市场预期(qi)的174万吨(dun)。高频数据显示，马棕油6月1-10日(ri)出(chu)口环比增加8.1%-32.7%，同期产量环(huan)比(bi)减少17.24%。1-10日出口和1-5日差距较大，市场等(deng)待(dai)1-15日数据指引。此外，投资(zi)者也关注印度和中(zhong)国的船期采购(gou)情况。国内方面，油脂偏弱运(yun)行，豆油跌幅超过棕榈油。国内(nei)油脂消费刚需为主，棕榈油(you)、豆(dou)油现货均处于累(lei)库阶段，现货表现疲软。叠加进口成本下降，油脂价格重心跟随下移。操作上(shang)，短线参与，豆油和(he)棕榈油买9卖1。
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存货问题同样突(tu)出。2024年末存货余额8.72亿元，同比激增48.8%，其中在(zai)产品和库(ku)存商品分(fen)别增长211%和64.6%。公司归(gui)因于(yu)“新领域订单备货”，但(dan)库存商品期后(hou)结转率仅50.7%，部分设备因“已签(qian)合同未发货”形成积压。这种高库(ku)存与低周转的组合(he)，可能(neng)暗示市场需求不及预期或生产计(ji)划(hua)失当。叠加(jia)应收账款周转放缓，公司营运资金被大量(liang)占用，2024年虽通过延长付款周期使(shi)经营性现金流转正至(zhi)3.46亿元，但这种依赖账期调节的(de)现金流(liu)改善恐难持续。
Natixis Wealth Management首蓆(xí)投(tou)資(zi)官Benoit Peloille指齣(chū)(chu)：“目前的市場(chǎng)(chang)水平意(yi)味着，美國(guó)新關(guān)稅(shuì)政筴(cè)(ce)對(duì)增長(zhǎng)咊(hé)通脹(zhàng)的潛(qián)(qian)在影響(xiǎng)尚未(wei)被計(jì)入。”qqxuanwuwaigua
2022—2024年，公司(si)经销商渠道毛(mao)利(li)率(lv)稳定(ding)在35%左右，而直(zhi)营(ying)渠道毛利率(lv)至少高出10个百分点，但由于(yu)经销商收入占比长(zhang)期超60%，这一结(jie)构(gou)性差异直接拉低综合毛利率。
