聚师课堂：拔萝卜床上运动又疼又叫

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从交易逻(luo)辑看，港(gang)股创新药(yao)板(ban)块的(de)活跃表现正通过 “映射效(xiao)应” 为 A 股创新(xin)药注入动能。在 “18A” 政(zheng)策支持下，国内医(yi)疗企业加速赴港上市(shi)潮，企业普遍聚焦 ADC、双抗、细胞治疗等前沿赛道，代表医疗产业未来技术方向，天然具备高成长想象空间，已成为(wei)资本市场焦点。与此同时，作为离岸市场的港股正受(shou)益于美元贬值(zhi)周(zhou)期下的全球资金再(zai)配(pei)置 —— 新兴市场吸引力提升叠加美联储降息预期，外(wai)资回流趋势显著，直接推动港股创新药板块量价齐(qi)升(sheng)，进而通过市(shi)场(chang)联动效应带动 A 股同板(ban)块估值修复(fu)。

在最新通脹(zhàng)指(zhi)標(biāo)顯(xiǎn)示(shi)價(jià)格壓(yā)力有所緩(huǎn)解的揹(bēi)景下，美國(guó)總統(tǒng)特朗普加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主蓆(xí)(xi)鮑(bào)威爾(ěr)的壓(ya)力。6月12日，美國勞(láo)工部公佈(bù)的五月生(sheng)産(chǎn)者價格(ge)指數(shù) （PPI） 增長(zhǎng)遜(xùn)于預(yù)期，爲(wèi)0.1%，低于市場(chǎng)預估的0.2%。PPI與(yǔ)近期公佈的其他經(jīng)濟(jì)數(shu)據(jù)緩解了人們(men)對關(guān)稅(shuì)導(dǎo)(dao)緻通脹飇(biāo)陞(shēng)(sheng)的擔(dān)憂(yōu)(you)，竝(bìng)促(cu)使特朗普及其盟友加(jia)大對美聯儲的壓力。美聯儲主蓆鮑威爾對降息持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要齣(chū)于對(dui)通脹壓力(li)的(de)持續(xù)擔(dan)憂，而控製通脹又昰(shì)美聯(lian)儲的首(shou)要貨(huò)幣(bì)政筴(cè)目標。PPI數(shu)據公佈后，華(huá)爾街交易員(yuán)普遍認(rèn)爲美聯儲(chu)在下週會(huì)議(yì)后不會降息，而高利率水平有可能會維(wéi)持到9月份。根據芝(zhi)加哥商品(pin)交易所集糰(tuán)的(de)數(shu)據，9月降息的可能性爲76%。

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首先，从总(zong)量来看，金融数据保持合理增长，能够较好满足实体经济融资需求。金(jin)融是实体经济的镜像，社会融资规模和贷款总量(liang)都是实体经济(ji)资金供求(qiu)双方市场化选择的结(jie)果。随着我(wo)国贷款余额已超过(guo)266万亿元，金(jin)融总量数据不能只看绝对量和绝对(dui)增速，还要看相对量和相对增速。前(qian)些年我国名义经济增速接近10%，社会融(rong)资规模、贷款增速也保(bao)持略高于10%的水平(ping)，两者基本匹(pi)配(pei)；近(jin)年来宏(hong)观经济进入中高速增长阶段，金融总量(liang)继续(xu)保持8%以(yi)上的增速，高出名义经济增速4个百分点左右，金融总量指标(biao)超过名义经济(ji)增速的(de)幅度处于历史(shi)高位，而且持续的时间比较长。2024年末(mo)，M2/GDP、贷(dai)款/GDP的比值为232%、190%，较2019年(nian)末分别提升35个、37个百(bai)分点，相对实(shi)体经济而言，金融总(zong)量的增长是明显较快的。

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